在2013年6月26日召开的股东大会上，飞鹤国际的私有化计划已被股东投票通过，这意味着从7月1日起，飞鹤国际将从一家上市公司再次回归到私有企业，飞鹤国际的股票不再在美国流通。经过将近一年的运作，飞鹤国际(NYSE:ADY)的私有化计划终于收官。
飞鹤国际私有化之后，是否会在内地或者香港上市引发业内关注。在中国乳业处在整合、兼并的关键时期，飞鹤曾被传言要被伊利集团收购，私有化后，飞鹤将何去何从?
私有化或出于无奈
其实，飞鹤国际的私有化早在去年就已开始运作。
早在去年的10月3日，飞鹤国际宣布收到不具约束力的初步收购要约，由公司董事长兼CEO冷友斌和摩根士丹利旗下的亚洲私募股权部门联合发起，计划以每普通股7.4美元现金的价格收购所有不属于冷友斌的流通股。
那么，飞鹤国际为何要私有化呢?飞鹤国际董事长兼CEO冷友斌接受本报记者采访时回应称，中国概念股在美国资本市场看不到希望，融资效果不理想，且在美国维护一个上市公司地位如财务成本等费用很高，每年要2000万左右，这样下去没有价值，私有化后对飞鹤而言，更重要的是减少外部压力，做长远规划。
此外，冷友斌还表示，“这次飞鹤国际的私有化，我们没有动用飞鹤的一分钱，主要是通过融资来进行的运作，不会影响国内的发展，此次回购动用了大约1亿美元的资金，飞鹤国际和摩根士丹利各出一半，目前，我本人控股飞鹤68%左右的股份，大摩控股26%左右的股份，其他由管理层持股。”
据本报记者了解，飞鹤国际的本次回购得到了摩根士丹利旗下的亚洲私募股权部门的支持，而大摩是非常慎重严谨的投资机构，其在亚洲已经投资超过24亿美元，主要专注于成长型公司，先后投资的平安保险、百丽国际、蒙牛乳业等明星企业，且都已发展成为行业龙头。
“大摩不是大股东，战略模型也只是资金型投资人，会充分支持飞鹤，但不会参与管理决策。”据飞鹤国际方面介绍，此次回购另外流通股所需要的资金约1.46亿美元，回购的资金来自于摩根士丹利旗下的亚洲私募股权部门和冷友斌的海外银行借款。
玩转资本完成布局
虽然从美国资本市场退市，但是飞鹤国际还是达到了自己的目的。
始建于1962年的飞鹤，迄今已有50年的乳品制造历史，上世纪九十年代末国企改制高峰期阶段，冷友斌及员工共同出资购买了部分国有股份并成立了黑龙江省飞鹤乳业有限公司。
经过一系列运作，2003年5月，飞鹤乳业在美国纳斯达克成功上市，成为中国乳品行业第一家在美国上市企业;2005年4月，飞鹤乳业成功转板到纽交所中小板，又于2009年8月18日由纽交所中小板转至纽交所主板市场交易。花费6年时间，飞鹤国际完成了资本市场的三级跳。
2008年三聚氰胺事件发生后，由于飞鹤没有出现在黑名单中，因此不仅没有受到负面影响，反而赢得了发展时机。此后一段时期，飞鹤产品最高销量与前一年同期相比提升600%。发展需要资金，为了更快地抢夺市场，飞鹤引入红杉资本也成为题中之义。
2009年8月13日，飞鹤宣布向红杉资本中国基金定向增发210万股普通股，以获得后者总额为6300万美元的融资。投资完成后，红杉资本将获得飞鹤10.5%的股份。红杉资本中国基金创始人及执行合伙人沈南鹏因此进入飞鹤国际董事会。红杉的投资使飞鹤尽早完成了牧场的建设和管理。
然而，飞鹤国际还是盲目乐观了起来。据冷友斌反思称，三聚氰胺事件发生后，由于飞鹤奶粉未检测出含有三聚氰胺，当时确实卖到脱销的状态，当时太盲目乐观了，于是在2009年之后，企业开始急速扩大产能，布局市场，经销商也不停提出要货需求，但是，几个月后，市场就发生了逆转，国内外众多奶粉企业很快就卷土重来，飞鹤的产品出现压货，直到2012年才调整过来。
飞鹤经营上的不利，不久后就反映到资本市场上了，在红杉资本入股之后，飞鹤的股价一直都在低位徘徊。2009年12月底，飞鹤股价一度跌破25美元，此后更是一路下探。目前，在飞鹤私有化前，其股价一直徘徊在3美元左右。
今年4月30日，飞鹤国际还清了红杉资本最后的1630万美元欠款，两者彻底分手。然而，还完红杉资本的欠款后，飞鹤国际并没有就此停住，开始了更大层面的运作。
伊利收购传闻破碎
红杉资本保本离场后，摩根士丹利却借机顺利接盘。
对于摩根士丹利此次的投资举动，商务部研究院消费经济研究部副主任赵萍接受本报记者采访时曾认为，投资飞鹤国际对于摩根士丹利来说应该不会长期持有、战略投资，他们的主要目的估计是现在抄底，为了将来再卖一个好价钱，在中间做一个投机。
“基金不会跟同企业走一辈子的，这是一个规律，不过飞鹤国际选择的资金首先是大的，其次是长期合作，能够形成战略合作伙伴的，第三是推动企业品牌长期发展的。”冷友斌坦陈，短期内双方还是可以相互借力，互相支持的，摩根士丹利并没有制订退出飞鹤的时间表，飞鹤国际从美国资本市场退下来后，先打算重新盘整几年，未来会在香港上市还是在内地上市还没有确定。
不久前，受蒙牛收购雅士利的消息影响，有传言称飞鹤或被伊利并购。对此传闻，冷友斌也正面回应称，飞鹤是伊利的供应商之一，但是双方并没有谈并购的事情。
随后的7月4日，本报记者从伊利集团获悉，其与美国第一大乳企“美国奶农”(Dairy Farmers of America，简称DFA)已签署合作备忘录，达成战略合作伙伴关系，这是迄今为止中美两国乳业发展史上最为重量级的一次战略合作。
伊利此次的合作方DFA集团是美国最大的牛奶公司，占美国乳品供应的34%，是全球最顶级的牛奶公司之一。对此，伊利集团内部人士告诉本报记者，并购飞鹤的事情不靠谱，虽然飞鹤是伊利的原料供应商之一，但是伊利和蒙牛的发展思路是不一样的，他们不是通过并购来壮大自己，而是采取步步为营、稳步发展的方式，一步步壮大自己，这次牵手DFA即是最好的例证。
由此来看，伊利并购飞鹤可能性不大。可以肯定的是，摩根士丹利投资飞鹤的目的肯定是为了获取高额的利润，而上市则是最好的手段，经过几年调整后的飞鹤乳业，再次上演登陆股市的故事，不久的将来还会发生。
